UEMOA : quand le financement des États réduit l’espace disponible pour les entreprises

Dans l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA), les États occupent une place de plus en plus importante sur les marchés financiers régionaux. En mobilisant massivement l’épargne disponible à travers les bons et obligations du Trésor, ils peuvent réduire les ressources auxquelles les entreprises privées pourraient autrement accéder.

Ce phénomène, connu sous le nom d’éviction financière, alimente un débat croissant dans la région : comment financer les besoins budgétaires des États sans freiner l’investissement, l’innovation et la croissance des entreprises ?

Les États captent une part importante des liquidités

Dans les économies de l’UEMOA, les banques restent l’un des principaux canaux de financement de l’activité économique.

Or, ces établissements doivent arbitrer entre plusieurs usages de leurs ressources : financer les entreprises, accorder des crédits aux ménages ou acheter des titres publics émis par les États.

Lorsque les gouvernements empruntent massivement à des taux élevés, leurs titres peuvent devenir particulièrement attractifs pour les banques et investisseurs institutionnels.

Le problème est que les ressources financières régionales restent limitées. Plus une part importante de ces liquidités est absorbée par les États, moins il en reste pour financer les entreprises privées.

Un phénomène d’« éviction » du secteur privé

Ce mécanisme est qualifié d’éviction financière.

Concrètement, une banque peut préférer acheter un bon ou une obligation émis par un État plutôt que d’accorder un crédit à une PME. Le titre public est souvent perçu comme plus simple à gérer et bénéficie de la signature souveraine de l’État.

Pour l’entreprise, les conséquences peuvent être importantes : crédit plus difficile à obtenir, taux d’intérêt élevés, exigences de garanties importantes ou report de projets d’investissement.

Dans une région où les PME disposent déjà de peu d’alternatives au financement bancaire, cette situation peut limiter leur capacité à recruter, investir, produire davantage ou conquérir de nouveaux marchés.

Pourquoi la situation est différente dans les économies développées

Pourquoi la situation est différente dans les économies développées

Dans les économies plus profondes financièrement, les États et les entreprises disposent généralement d’un éventail beaucoup plus large de sources de financement.

Les entreprises peuvent accéder aux marchés obligataires, lever des fonds en Bourse, attirer des fonds de capital-investissement ou bénéficier de mécanismes de garantie.

Les fonds de pension, compagnies d’assurance, fonds souverains et autres investisseurs institutionnels constituent également un réservoir important de capitaux.

Dans l’UEMOA, ces sources existent mais restent encore moins développées. Le financement demeure donc fortement concentré autour du système bancaire.

Cette concentration accroît la concurrence entre les États et le secteur privé pour accéder aux mêmes ressources financières.

La forte exposition des banques aux États pose aussi un risque

La question ne concerne pas uniquement l’accès des entreprises au crédit.

Les banques de l’UEMOA détiennent également une part importante de titres émis par les États de la région.

Tant que ces titres sont normalement remboursés, ce modèle peut fonctionner. Mais une difficulté budgétaire importante ou une restructuration de dette dans un pays pourrait affecter la valeur de ces actifs et, par ricochet, fragiliser les établissements financiers qui les détiennent.

Dans un scénario de tension, les banques pourraient alors réduire encore davantage le crédit accordé aux entreprises et aux ménages.

Cette forte relation entre dette publique et système bancaire constitue donc un enjeu de stabilité financière à l’échelle régionale.

La BRVM encore insuffisamment utilisée par les entreprises

Une partie de la solution pourrait passer par le développement d’alternatives au crédit bancaire.

La Bourse régionale des valeurs mobilières (BRVM) constitue déjà un outil permettant aux entreprises de lever des capitaux, mais son potentiel reste encore largement sous-exploité.

Un marché obligataire d’entreprises plus dynamique, le développement de fonds d’investissement régionaux et une meilleure mobilisation de l’épargne longue pourraient contribuer à diversifier les sources de financement du secteur privé.

L’épargne de la diaspora ouest-africaine pourrait également jouer un rôle plus important dans ce financement.

Le défi : financer l’État sans étouffer l’investissement privé

Les besoins de financement des États restent considérables : infrastructures, santé, éducation, énergie, sécurité ou encore programmes sociaux nécessitent des ressources importantes.

Le problème ne réside donc pas dans le fait que les États empruntent.

L’enjeu est plutôt d’éviter qu’une forte demande publique de capitaux sur un marché encore étroit ne réduise durablement la capacité des entreprises à financer leur croissance.

À long terme, l’équilibre passera par un approfondissement du marché régional des capitaux, une gestion plus disciplinée de la dette publique et la multiplication des instruments de financement disponibles pour les entreprises.

Car sans accès suffisant au crédit et aux capitaux, les entreprises investissent moins, créent moins d’emplois et contribuent moins fortement à la transformation productive des économies de l’UEMOA.